本文首发于2025年8月5日
导语
7月份，山东炼厂原料成本均值水平环比下滑157元/吨，产品收入均值水平环比小幅下滑2元/吨，综合影响下，截至7月31日收盘，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为361.8元/吨，环比上月增加134.3元/吨。后期，预计产品收入下跌幅度或不及原料成本，山东地炼综合炼油利润或继续增加。
7月份，在产品收入基本持平而原料成本下滑明显的情况下，山东地炼理论平均综合炼油利润增加。截至7月31日收盘，月内山东地炼理论平均综合炼油利润为361.8元/吨，环比上月增加134.3元/吨。下月来看，炼油成本或将继续下降，产品收入亦有下滑可能，但预计产品收入下滑幅度不及原料成本，炼油利润或继续增加。
7月原油整体先上涨后下跌，呈现出窄幅震荡行情，月均价环比下滑
7月，市场对需求旺季提振的“强现实”与OPEC+再度提速增产带来的“弱预期”相博弈，上旬油价震荡偏强，中旬起油价渐显疲态，窄幅承压震荡。月内先扬后抑，但由于6月地缘因素价格涨幅较大，故本月月均价下行。据卓创资讯（301299）测算，截至7月31日，7月山东地炼月度平均原料成本为4306元/吨，均值环比下跌157元/吨。
汽涨柴跌，炼油产品收入环比基本持平
汽油、柴油在山东市场炼油产品中所占比重较大，两产品收率之和接近80%。因此炼油产品收入方面主要分析山东地炼汽、柴油价格的波动。7月份，汽柴油供应小幅增加，而需求有所分化，其中汽油需求存一定支撑，柴油需求仍一般。
供应方面，7月份，山东地炼一次常减压平均开工负荷为51.33%，环比上涨0.46个百分点，同比下跌2.95个百分点。齐成7月上旬开始装置轮检，东明7月底进入全厂检修期。不过齐润、海科瑞林恢复开工，另外受燃料油抵扣比例调整影响，金诚、鑫泰提升开工负荷，单企业开工负荷提升幅度在40%-60%。其他炼厂负荷基本平稳运行。综合影响下，山东地炼一次常减压平均开工负荷环比小幅提升，供应有所增加，给予山东汽柴油价格利空指引。
需求方面，因7月省内及周边高温降雨天气仍较多，居民驾车远距离出行意愿较低，户外施工亦受限，均利空汽、柴油消费。不过月下旬山东炼厂汽油船单增多，对汽油价格存一定底部支撑。
综合影响下，7月份，山东汽油市场价格呈区间震荡走势、柴油市场价格呈震荡下滑走势，汽柴油均值水平分化，汽油均价上涨、柴油均价下滑。截至7月31日收盘，汽油月均价较上月上涨47元/吨，柴油月均价较上月下滑49元/吨。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入均值水平环比微幅下滑2元/吨，与上月基本持平。
下月来看，炼油成本或继续下降，产品收入亦有下滑可能，预计产品收入下滑幅度仍不及原料成本，炼油利润或继续增加。
8月原油均值水平或下移，炼油成本或继续下滑
8月基本面逻辑或占据主导，沙特增产和需求弱化是核心利空，供需趋于宽松进一步施压油价。因此，对原油价格维持区间偏弱下跌为主的判断，预计8月价格波动重心或下移，预计WTI主力均价在65美元/桶左右，下滑幅度或在2%-3%。
8月汽、柴油需求难有明显好转，炼厂收入存下滑可能
展望山东地炼产品收入，主要从原油对市场的影响及汽、柴油供需两方面来看。8月原油价格重心或下移，对市场心态存一定利空指引。汽柴油供应方面，8月份，东明全厂检修。海化、齐成常减压、华联计划恢复开工。其他炼厂暂时运行稳定。预计8月份，山东地炼一次常减压开工负荷或先跌后涨，平均负荷或小幅提升，汽柴油等产品供应小幅增加，对山东汽、柴油价格形成拖累。需求方面，8月上旬或仍存高温降雨天气，工程基建等行业活跃度难有明显提升，柴油需求或持续一般。不过伴随8月下旬气温逐步降低，叠加学生暑期开学前期部分家庭或有出行计划，汽油需求或底部小幅回升。综合分析下，预计8月份山东汽、柴油市场价格或继续分化，汽油月均价或有小幅上移可能，柴油月均价水平或下跌。考虑其他副产品(石油焦、丙烯、纯苯、干气等)之后，山东地炼产品收入或环比下跌50-100元/吨，跌幅或在1%-2%。
综合来看，预计产品收入下跌幅度不及原料成本掌盘策略，因此山东地炼综合炼油利润或继续增加，预计月度平均综合炼油利润均值增加或在30-80元/吨。
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